Cambió el humor en el mercado mundial

Cambió el clima en los mercados mundiales luego de los pronósticos pesimistas del Banco Mundial. Hay creciente incertidumbre y se nota cierto refugio en el dólar, en detrimento de los papeles ligados a commodities. El precio del aceite de girasol en Rótterdam cayó más de U$S/tn 100. Se conoció la primera estimación de producción de girasol en la Argentina, que la sitúa en MT 3,75, seguramente reflejo del desánimo de los productores por la persistencia de los altos derechos de exportación y los pronósticos de clima poco favorable para el desarrollo de la campaña 2009/10. 

Por el Lic. Jorge Ingaramo, asesor económico de ASAGIR

A comienzos de junio, festejábamos que el precio del aceite de girasol, en Rótterdam, había superado los U$S/tn 1000 para las posiciones de comienzos de 2010. También mencionábamos que el petróleo había duplicado su valor desde mediados de febrero, al pasar de menos de U$S 35 a U$S 72 el barril.
Puede decirse que semejantes subas tienen una raíz macroeconómica significativa. Podrían haber escondido una “mini burbuja” producida por dos razones, a saber: a) aumento en la emisión de dólares, por la Reserva Federal de los Estados Unidos para, entre otras, llevar a cabo la política de salvataje al sistema financiero norteamericano y b) falta de alternativas para los inversores, exactamente por la misma razón ya que, al no mejorar la situación patrimonial de los bancos, no hay crédito y por ende no hay expectativas de recuperación en el consumo y en la rentabilidad empresaria.
El 17 de junio pasado se conoció el programa de regulaciones al sistema financiero, para evitar que vuelvan a ocurrir los apalancamientos y la desmesurada ingeniería financiera que motivaron la crisis de 2008. Los agentes económicos no recibieron bien este proyecto e incluso el Banco Mundial publicó, a los pocos días, su revisión pesimista sobre el desempeño de la economía mundial en 2009. La reacción de los mercados no se hizo esperar. Aumentó la demanda de dólares como refugio, lo cual bajó la tasa de interés de los Bonos a diez años y apreció la moneda norteamericana, derrumbando prácticamente a todos los mercados de activos, entre ellos los commodities.
En los últimos días hay leves modificaciones en estas tendencias y han vuelto a recuperarse los precios, pero de ninguna manera se alcanzó, por ejemplo para el aceite de girasol, el nivel observado a comienzos de mes. Permanece incierto el futuro de la relación entre el Presidente Obama y los bancos, lo cual redunda en oscilaciones diarias que no marcan tendencias para el corriente mes de julio.
El precio del aceite de girasol en Rótterdam cerró la primera mitad del año a U$S/tn 835 (U$S/tn 890, para enero-marzo de 2010). La prima actual de 2,6% sobre el aceite de canola desaparece para los contratos con entrega a fin de año. Luego del aumento esperado en la producción mundial de soja, el pase entre julio y noviembre, en Chicago, es de casi U$S 90 (de baja). Por esta razón, nuestro aceite sufre hoy un descuento de 3,1% en relación al de soja y pasará a tener una prima de 1,7%, para contratos a fin de año.

Proyecciones para 2009/10
La prestigiosa publicación OIL WORLD (12-06-09), presentó sus proyecciones para la campaña 2009/2010.
Para los 17 principales aceites y grasas, y comparando la predicción 2009/10 con la de 2008/09, surge:
-La producción mundial crecería 3,7%, el consumo 3,2% y la relación stocks finales/consumo pasaría de 10,4 a 10,3%. Para los principales cuatro aceites, las proyecciones son:
o SOJA. Producción +5%; Consumo +4%; Stock/Consumo de 9,5 a 9,6% (en adelante se consignan los porcentajes para idénticos conceptos).
o PALMA. +6,3%; +4%; estable en 13,8%.
o COLZA. +3,4%; +4,7%; de 6,9 a 6,5%.
o GIRASOL. -1,8%; +2,1%; de 10,4 a 9,7%.

Con estas proyecciones se podrían pronosticar subas interanuales en los valores de los aceites de colza y girasol.
Considerando 10 principales semillas oleaginosas (no incluye palma):
-Hay una digestión de stocks por MT 8,5; la producción crece MT 29,2 fundamentalmente por soja (+ MT 32,6), lo que da una oferta incremental de MT 20,7 (4,5%).
-El consumo crece MT 11,7 (2,9%), otra vez debido a soja (MT 9,3).
-Los stocks finales crecen en MT 9,0 (14,5%). En soja, crecen MT 11,7.
-La relación stock final / consumo pasa de 15,6% a 17,3%, para el total. Para soja la relación va de 21,9 a 26%.

Puede afirmarse que el impacto de la sequía en el Hemisferio Sur (2008/09), que afectó principalmente a soja, provocó digestión de stocks, pero el aumento esperado en la producción de la presente campaña, más que compensa la merma anterior y alivia la estrechez en las disponibilidades.
Particularmente, en el caso de girasol:
-La producción mundial crece en MT 1, pese a la caída conjunta de MT 1,5 en la Unión Europea, Rusia y Ucrania. La producción argentina crece de MT 2,9 a 3,75, con un área plantada de MHas 2,27 y un rinde esperado de 17qq/ha. Es evidente que este pronóstico toma en cuenta el desánimo de los productores, al no evidenciarse cambios en la política tributaria oficial y registrarse, simultáneamente, pronósticos climáticos poco favorables  para el desarrollo de los cultivos de la cosecha gruesa. 
-Por su parte, la molienda mundial cae en 530.000 toneladas y los stocks finales en 350.000 toneladas, con lo que la relación stock/consumo pasa de 7,4 a 6,4%.
 
Oil World sostiene que en 2009/10, los precios promedio de los aceites se incrementarán con respecto a la media de la campaña pasada, mientras que los de las harinas proteicas bajarán y los de las semillas oleaginosas estarán en una situación intermedia. Llama la atención la notable suba esperada (15%) para el aceite de palma, que no se condice con la situación real (relación stock/consumo estable).
Particularmente, el FOB argentino pasaría de U$S/tn 866 a 920 (6,2% de suba). Nominalmente (sin descontar inflación), representa una suba de 78% en relación al  promedio 1997/2006 mientras que, en términos reales, revela un crecimiento de 47%.

Mercado local
Los valores FOB publicados por la SAGPyA son de U$S/tn 775 y 140 para aceite y pellet de girasol, respectivamente. El precio disponible de fines de junio es de U$S/tn 210, luego de haber estado, a comienzos de mes en U$S/tn 218. La posición marzo 2010, para los escasos contratos, es de U$S/tn 227, lo que revela la baja en los precios internacionales, si se la compara con el registro de U$S/tn 258 para el pasado 3 de junio. Finalmente, las fábricas ofrecen en los Puertos de Rosario y San Martín, $/tn 770 y $/tn 20 menos en los Puertos del Sur de la provincia de Buenos Aires.